天虹紡績（02678）：貿易摩擦の影響で利益が落ちる；重心は量から質に変わる。

中金は3月17日、天虹紡績に対する研究報告を発表しました。要約は以下の通りです。

2019年の業績は黒字警報に合致しています。

天虹紡績は2019年の業績を発表しました。収入は220億元で、同期比14.9%伸びました。純利益は8.84億元で、同24%下落しました。1株当たりの利益に対して0.97元で、利益の早期警報に合います。

各製品は基本的に上半期の販売傾向に続いています。紡糸、白地布、布地、ニット生地、デニム服装の売上高はそれぞれ同+7.5%、-17.1%、+140.1%、+12.5%、+19.6%で、それぞれ会社の総売上高の76%、3.7%、12.2%、4.1%、4.5%を占めています。ガーゼ、生地、布地、ニット生地、デニム衣料の販売量はそれぞれ+13.5%、-17.1%、+108.9%、+8.8%と+9.7%だった。紡糸の出荷量は会社の目標（74.9万トンvs 7.72万トン）を上回っていますが、他の製品の出荷量は予想を下回っています。衣料品の平均価格は上昇している（布地＋15%、ニット生地＋3.4%）とデニム（＋9%）一方、ガーゼと白地の平均価格は同5.3%と0.1%下落した。

粗利率は同2.8%から13.6%まで下がり、主に貿易摩擦による製品構造調整により、紡毛率は4.2%下落した。営業費用率は同1.1%増加した。純資産負債率は2%から86%に下落した。投資的キャッシュフローは約20億元です。

発展の傾向

会社の目標は2020年紡績糸、白地布、布地、ニット生地とデニム服装の販売量はそれぞれ83万トン（同11%増）、6,000万メートル、1.4億メートル、2.5万トンと1,400万本に達します。生産能力拡大の投資ピークが終わるにつれて、今年の資本支出予算は8億元以内に下がると予想しています。会社の重点は生産能力から収益力まで拡大します。長期的には、垂直一体化とグローバル化の推進にも力を入れていくと予想しています。

収益予測と予想値

私たちは2020年の1株当たり利益を6.3%から1.17元に引き下げ、疫病による出荷不確実性を主に考慮し、2021年の1株当たり利益予測を導入して1.39元になる。現在、天虹紡織は4.6倍と3.9倍の2020-2021年の株式益率で取引されています。走り業界の格付けを維持しますが、新たなリストラ業務の不確実性に基づいて、目標価格を24%から8.42香港元に引き下げて、2020年の6.5倍の株式益率に対応して、現在の株価より33%の上り空間を備えています。

リスク

綿の価格は変動します。ブランドの顧客の需要は軟弱です。