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綿の中長期の傾向は依然として比較的に楽観的である。

2019/4/26 10:53:00 9923

2018/19年度備蓄綿の交替政策が着地し、4月24日の国家食糧・物資備蓄局、中華人民共和国財政部の公告によると、2019年5月5日から9月30日まで備蓄綿の出荷を手配し、総量は100万トン前後に配置し、稼働日ごとに1万トンの左右販売を開始する。

例年に比べて、今年の備蓄綿の投げ売りは総量規制があり、一日券の販売量も過去2年間より明らかに低いです。

表1：備蓄綿の出荷状況統計

データソース：公開資料整理

準備綿の交替政策が登場した後、先物市場に大きな衝撃を与えました。このニュースは地に落ちた米綿が78.28セント/ポンドから77.26セント/ポンドに急落しました。

実際には、備蓄綿の輸出政策については、市場が予想されていた時期にも予想されていましたが、市場では、利益のための積極的な反応が示されていませんでした。逆に、短期の下落を促しました。

備蓄綿の政策が着地した後、今年の綿花市場の需給構造もほぼ確定しています。備蓄綿の投入を考慮しないで、しかも100%の成約によって、今年の需給ギャップは32.6万トンで、前年同期より107.41万トン減少して、短期的な供給が緩和されるのは現在の市場の空いている主なロジックです。

現在の綿花市場の矛盾点は、低品質の低価格の綿花が市場に不足していることにあります。北疆のほとんどの綿花はすでに倉卒の形勢で存在しています。現物価格は押し上げられて、先物価格は上昇しています。

表2：国内市場需給構造

データソース：公開資料整理

持ち場の構造から見て、現在の綿の05契約書の持ち場は15万手で、09契約の持ち場は68.6万人で、契約書の持ち場は去年の同じ時期の2倍ぐらいです。

受け渡しの状況を見ると、24日までの倉卒証書の数量は23147枚で、皮綿に換算して92.6万トンとなります。もし今年の北疆の生産量は200万トンで計算して、しかも新綿の発売から現在までの消費を計算しないと、半分の生産量はすでに倉票を生成して、盤面倉票に圧力をかける空間は限られています。

表3：基差状況

データソース：wind、国都先物研究所整理

受け渡しコストから盤面受け渡し圧力位を計算します。1905契約の持ち倉庫コスト（受け渡し手数料、運送費、受け渡し費用、倉庫保管費、増値税及び資金利息などを含む）は1558元/トンで、1909契約の持ち倉庫コストは1905元/トンで、現物コストは北疆14500、南疆19015500によって計算します。1905契約の受け渡し圧力位（新疆の計算によると、151515151515151515151515151515151515151555元（新疆の価格で、水の圧力を計算します。1515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515151515仓単の圧力はより小さくて、16555を超えると南疆のカバーディスクの圧力を受けます。

投機資金の動向から見ると、主力契約の交換月以来、09年契約書の持ち場は大幅に増加しており、その中で主に投機資金を中心として、この部分の資金は大幅な上昇支援作用があり、現在の状況下では大きな可能性があります。

綿準備政策の着地は綿花の後市に対する影響で、短期的には投機資金を刺激して盤面を低くしますが、基差の観点からも先物価格の下方調整の動力があります。

現在の基差は同期より低いです。先物取引が近づくにつれて、現物価格の上昇は限られています。先物は現物への収束の大きな確率があります。

中長期的に見れば、低昇水倉庫証券の大量登録と受け渡しに従って、倉庫単体のコストがだんだん高くなります。産業顧客にとって先物価格が大幅に安くなるのは貴重なポイントチャンスです。

備蓄綿の成約を考慮して、100%成約を保証しにくく、また予想に輪を入れる場合があります。今年の綿花市場の需給状況は緩慢ではなく、現在の国際綿花価格は上昇しており、新年度の生産量には不確実性があります。